6月28消息,近日来,港股上市公司频现减持潮,作为国内最大的知名运动品牌经销商的滔搏也公告了大股东减持计划。滔搏上市还不到一年,百丽便开始套现,而其实控人正式知名PE机构高瓴资本。


滔搏是百丽国际旗下运营运动鞋服零售业务的公司,是国内最大的运动鞋服零售商,于19年10月港股上市。20年2月底公司拥有8395家直营店及部分下游零售商经营的门店,2020财年零售、批发、联营费用、电竞收入分别占比86.6%、12.5%、0.8%、0.1%。公司目前与11家国际运动品牌达成合作,主力品牌为耐克与阿迪达斯、20财年收入占比为87.5%。


国内最大运动品牌经销商市值蒸发86亿 高瓴资本大撤退?


尽管代理着阿迪、耐克、匡威、彪马等一众国际知名运动品牌,但滔搏于2019年10月份才登陆资本市场,在港上市还不到一年,百丽便开始套现,而其实控人则是知名PE机构高瓴资本。


至6月10日收盘时,滔搏的股价报11.54港元/股,市值达700亿港元。而配售协议的交易价格为10.5港元,折让高达9%。按照公告数据计算,此次交易涉及金额高达29亿港元。消息发布后,滔搏股价11日全天低迷,最终收盘大跌超12%,市值蒸发86亿港元。


尽揽国际知名运动品牌


公开信息显示,滔搏是国内最大的阿迪、耐克经销商。除此之外,旗下还有彪马、匡威、北面、锐步、亚瑟士等诸多品牌的国内经销权,基本覆盖主流国际运动鞋服品牌。


国内最大运动品牌经销商市值蒸发86亿 高瓴资本大撤退?


截至2019年2月28日,滔搏门店网络包含8343家直营门店以及1880家下游零售商经营的门店,覆盖国内30个省份268个城市,是国内覆盖范围最广的运动鞋服产品直营零售网络之一。


滔搏于2019年10月登陆港交所,上市还不到一年,当时发行价为8.5港元,合计融资约76.22亿港元。


滔搏的招股书显示,其2017、2018及2019财年的营收增长均保持在22.5%左右,经营利润分别为19亿元、22亿元、32亿元,增幅均高于2%。今年5月发布年报显示,报告期内,该公司实现营收336.9亿元,同比增长约3.5%;经营利润为33.03亿元,同比上升2%。尽管主要财务指标保持增长,但增速也出现一定程度的下降。滔搏在年报中表示,年初爆发的大流行病对全国零售业带来近年最为重大挑战,为公司业务运营带来显著影响。


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高瓴私有化百丽一度产生争议


百丽退市时,其股价距离巅峰时期已缩水6成,想必有部分小股东亏血本无归。而百丽拆分滔搏控股上市所获收益,小股东们却分享不到。


而市场也有声音认为,高瓴资本在私有化百丽后对滔搏进行了许多战略和经营方面的调整,其各项管理措施切实地提升了滔搏的价值,所获收益是正当的,并没有侵犯原股东利益的嫌疑。


公开信息显示,2017年底,百丽私有化完成不到半年,滔搏开始涉足虚拟运动竞技,成立TOP电竞俱乐部,并竞得英雄联盟LPL参赛席位,同时参加包括王者荣耀、绝地求生在内的现象级赛事。


此外,百丽被私有化后,滔搏国际还开启了一系列数字化转型举措,其中主要包括应用技术赋能前线员工、数字化促进门店运营以及优化商品管理等三个主要方面。滔搏还通过社群运营建立了与消费者之间持续、广泛和直接的互动,每一名滔搏店员都可利用碎片化的时间进行社群运营,为顾客提供更加贴心、针对性服务机会,成为客户的24小时时尚运动顾问。


2018年5月,滔搏还对会员计划进行升级,在产品和服务方面,为会员提供包括折扣、鞋服保养、同城快递、电竞赛门票等会员福利,滔搏的注册会员数也较为快速地突破了2000万。


运动鞋服行业景气度高,龙头集中度有望提升


近年来受益于消费升级、居民健康意识增强、政策支持等,我国运动鞋服消费保持较快增长,行业景气度较高,品牌商主导产业链,多采用轻资产模式,渠道主要由零售商运营。


我国体育鞋服零售行业中滔搏、宝胜国际两家独大,2018年零售额市占率为15.9%、11.6%,其他零售商均在2%以下、主要为区域性运动鞋服经销/零售商。随着中国运动鞋服行业品牌集中度持续提升,头部品牌蚕食杂牌市场,龙头零售商借助代理品牌优势有望继续抢占市场份额,但近年来线上快速增长对传统线下渠道形成冲击,如耐克、阿迪国内最大的电商代运营商宝尊电商收入、GMV获得更快增长。


短期业绩受到疫情影响,估值相对较低,“买入”评级


预计2021财年受疫情影响,公司业绩增速相对较低,2022-23财年公司继续优化渠道结构、提升单店产出,业绩有望恢复较快增长。我们预计2021-23财年EPS为0.37/0.44/0.52元,目前股价对应21财年25倍PE,估值低于运动鞋服行业其他参与者,行业龙头地位优势明显,首次覆盖给予“买入”评级。


来源:中棉行协,光大证券,中国基金报

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