安车检测募资11亿引战投


机动车检测领域龙头企业安车检测(51.120, 0.02, 0.04%)抛出一份大手笔资本运作方案,推进产业布局。根据安车检测披露的最新版方案,公司拟作价3.02亿元收购临沂正直70%股权,布局二手车市场、二手车保险等汽车服务。本次交易采用现金收购,安车检测同步实施配套募资,预计不超过11亿元,除了支付交易价款外,大部分资金用于补充流动资金。


安车检测募资11亿引战投,助力设备与服务双轮驱动


备受关注的是,本次交易看似有超募资金,实则是安车检测同步实施的引入战略投资者之举。本次参股定增的机构有信石信兴、伟鼎投资等。


安车检测成立于2006年,仅用10年时间,就实现了上市。上市之后,公司积极推进产业转型升级,从机动车检测设备供应商向机动车检测服务运营商过渡延伸。


上市以来,安车检测取得了不错的经营业绩。2019年,公司实现营业收入9.73亿元、归属于上市股东的净利润(简称净利润)1.89亿元,同比分别增长84.30%、50.60%。2017年、2018年,公司营业收入和净利润均实现了高速增长。


安车检测称,公司高度重视技术更新,通过自主研发拥有多项核心技术,且这些技术国内领先。2019年,公司研发支出0.53亿元,同比接近翻倍。


借并购配套募资完成引战投


安车检测继续通过并购推进产业布局。


5月18日晚,安车检测披露重大资产购买报告书草案修订稿。公司拟以支付现金方式收购临沂正直70%股权。临沂正直是一个综合性服务平台,涉及机动车检测、驾校、二手车交易、保险代理等产业。临沂正直旗下的河东检测站是山东规模最大、全国一流的检测中心。


对于本次并购,安车检测的定位是产业链延伸战略的重要举措,河东检测建立了具体可执行的人员管理体系,有望为公司由设备向运营端转型搭建管理系统。


截至2019年底,临沂正直100%股权评估值为4.33亿元,净交易各方协商确定,其70%股权交易作价3.02亿元。


临沂正直成立于2006年,曾经历过多次股权变动。本次交易前,对目标公司进行了分拆。


跟绝大部分交易一样,本次交易有一定幅度的溢价,交易对方也作出了业绩承诺。那就是,2020年至2023年,临沂正直实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)分别为3800万元、4100万元 、4300万元、4500万元。


毫无疑问,如果本次交易顺利完成,临沂正直如期兑现业绩承诺,将会大幅增厚安车检测经营业绩。


本次交易,安车检测还推出了配套募资方案,即拟非公开发行股份2964.96万股,发行价格为37.10元/股,募资总额不超过11亿元,扣除发行费用后,用于支付收购临沂正直70%股权及补充流动资金。由此可见,本次募资用于补充流动资金的金额约为7.98亿元。


公司本次募资的焦点还在于参与定增认购的对象,分别为信石信兴、信石信能、远致混改基金、伟鼎投资、华菱津杉、谢建龙。其中,信石信兴系信达鲲鹏旗下,为一家产业并购基金。 安车检测表示,本次定增也是公司引入战略投资者,公司将与战略投资者开展战略合作,促进公司长远发展。


值得一提的是,安车检测并不算缺钱。如果不实施2019年度现金分红,公司现有资金可以完成对临沂正直的收购。本次配套募资后,公司现金流充足,将有益于其产业布局。


经营现金流净增27倍


在不断进行产业布局的同时,安车检测的经营业绩也在持续增长。


2016年12月6日登陆深交所创业板以来,安车检测积极推进产业并购转型升级。2018年9月,公司收购兴车检测70%股权切入机动车检测站运营。随即,参与设立德州常盛新动能产业基金,用于从事机动车检测站收购,公司业务由机动车检测系统供应向机动车检测服务运营延伸。


2019年,安车检测坚持向机动车检测服务领域延伸的战略,筹划同临沂基金、其他方共同向深圳市兆方投资控股股份有限公司、深圳市海中投资顾问有限公司收购其合计持有的中检集团汽车检测股份有限公司75%股权,其中安车检测拟收购19.5%股权,临沂基金拟收购55.5%股权。上述收购临沂正直是产业布局的加码和市场的拓展。


随着产业转型升级的推进,安车检测的经营业绩也持续亮丽。2016年,上市首年,公司实现营业收入3.18亿元、净利润0.49亿元,同比分别增长12.96%、16.14%。2017年、2018年,公司营业收入分别为4.12亿元、5.28亿元,分别增长29.41%、28.17%;同期净利润的增速更快,净利润分别为0.79亿元、1.25亿元,同比增长61.21%、58.51%。


2019年,安车检测实现营业收入9.73亿元、净利润1.89亿元,同比分别增长84.30%、50.60%,延续了高速增长势头。


2016年至2019年,安车检测实现的扣非净利润分别为0.47亿元、0.72亿元、1.11亿元、1.66亿元,同比分别增长17.39%、52.63%、53.95%、49.86%,也为高速增长。


2019年,安车检测的经营现金流大幅好转。当年,其经营现金流净额为2.28亿元,同比增长2763.20%。


经营业绩快速增长,除了持续进行产业布局外,也与安车检测领先的技术有关。公司在年报中称,公司长期专注于机动车检测领域,始终坚持创新,并积极将各领域的领先技术运用于产品开发中。目前,公司是国内少数能同时提供机动车检测系统全面解决方案、智能驾驶员考试与培训系统解决方案、机动车尾气遥感检测解决方案系统与行业联网监管系统解决方案的企业。其自主研发的智能驾驶教练机器人(13.090, -0.36, -2.68%)训练系统技术、机动车尾气遥感检测系统等多项核心技术国内领先。截至2019年底,公司已拥有66项专利、102项计算机软件著作权,形成了一系列具有自主知识产权的产品和技术。


安车检测研发投入快速增长。2018年,其研发投入0.29亿元,2019年增至0.53亿元,增幅为83.83%。公司研发人员222名,占员工总数的21.24%,同比上升5.03个百分点。


安车检测设备与服务双轮驱动,打造汽车检测综合服务龙头


设备与服务双轮驱动,打造汽车检测综合服务龙头。作为我国机动车检测设备龙头,公司可提供机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感遥测系统、智能驾驶员考试与培训系统等一系列机动车检测设备。2014年至2019年,公司机动车检测设备从2.41亿元增长至9.72亿元,年复合增速达到32.17%。同时,公司机动车检测系统市占率多年来保持稳步增长,2018年公司机动车检测系统市占率达到12.83%,相比2012年提升4.75pct。随着公司竞争实力的提升以及规模效应的增加,公司机动车检测系统市占率还有进一步提升空间。此外,公司通过外延并购,开拓机动车检测站运营服务业务,机动车检测站运营业务有望成为业绩新的增长点。未来在检测设备与检测站运营服务的双轮驱动下,公司有望实现长期稳定成长。


机动车检测蓬勃发展,但行业亟需整合。目前我国机动车检测行业正处于快速发展期,主要有以下驱动力:(1)2019年我国机动车保有量达到3.48亿台,且还在稳定增长,对机动车的检测需求不断提升;(2)随着我国在用车车龄的不断增长,检测频次增加也将拉动在用车检测需求;(3)随着二手车交易的增加以及交易体系的逐步完善,二手车检测的需求量有望快速提升;(4)机动车检测市场放开,民营资本加速渗透,检测站数量增长拉动检测设备需求增长。目前,日本、美国和欧洲每万辆汽车拥有的检测站数量分别为3.51家、2.5家和2家,而中国每万辆汽车拥有的检测站数量为0.59家,我国检测站数量仍有较大的提升空间。截至2018年,我国约有1.2万家机动车检测站,根据信达证券机械组测算,我国机动车检测市场规模约为600亿元。目前我国机动车检测行业呈现“小散乱”的竞争格局,行业亟需整合。


对标欧美检测龙头,公司检测站运营增长潜力大。我们分析国外机动车检测龙头的成长路径发现:(1)DEKRA和TUV NORD等成立之初就从事机动车检测业务,Applus+和OPUS是从机动车检测设备,通过并购方式切入到检测站运营,从而成长为全球机动车检测龙头;(2)全球机动车检测龙头均采用外延并购的方式进行扩张;(3)检测机构营收做大后,存在规模效应。公司作为国内机动车检测设备龙头,有望复制全球机动车检测龙头Applus+和OPUS的成长路径,通过并购优质的机动车检测站资产,实现从检测设备向检测站运营的发展。2018年,上市公司并入了兴车检测,并正在对山东正直5家公司实施重大资产重组,并通过并购基金的方式将中检集团纳入上市公司体系,未来上市公司有望通过持续的资本扩张,打造我国机动车检测运营集团,并以机动车检测站为依托,对整个汽车后市场业务进行梳理和整合。


盈利预测与投资评级:不考虑增发,我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为1.33、1.75和2.34元,对应2020年5月19日收盘价(52.72元/股)市盈率40/30/23倍,低于行业平均水平。首次覆盖,给予公司“买入”评级。


文章来源: 新浪财经综合,长江商报

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