1月14日消息,安踏体育(74.6, -0.60, -0.80%)发行10亿欧元25年到期的零息可换股债券,初步换股价为每股105.28港元,相当于本公告日期本公司已发行股本 约3.04%及经发行有关换股股份扩大后本公司已发行股本约2.95%(假设本公司已发行股本并无 其他变动)。1月13日公司收盘价为75.2港元。


1月13日晚间,安踏体育(02020)发布该公司2019年第四季度及全年营运表现数据。数据显示,2019年,安踏品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得10%-20%的中段增长,其中,FILA品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得55%-60%的增长。


安踏体育坐拥“现金奶牛”业绩持续高增长 FILA零售同比增近6成


具体来看,2019年第四季度,安踏品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得10%-20%的高段增长。2019年第四季度FILA品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得50%-55%的增长。2019年第四季度其他品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得25%-30%的增长。


2019年全年,安踏品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得10%-20%的中段增长。2019年全年FILA品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得55%-60%的增长。2019年全年其他品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得30-35%的增长。


2019年,安踏体育度过了“不平凡”的一年,先后三次被沽空机构瞄准,该公司旗下的FILA品牌是主要被质疑的对象,因此前安踏体育一直拒绝披露除门店数量外FILA的任何数据。今年8月,安踏体育首次披露FILA的核心数据。


安踏体育坐拥“现金奶牛”业绩持续高增长 FILA零售同比增近6成


2019年上半年,数据显示,期内FILA实现营业收入65.38亿元,同比增长79.9%,占总营收的44.1%,在中国大陆、中国香港、中国澳门和新加坡的门店共1788家,2018年末为1652家。安踏集团认为,FILA的增长主要原因为品牌及产品的市场认知度不断提升,实体店的增长和店效提升,以及电子商务的发展。


此外,安踏体育此前发布的2019年三季度最新营运表现数据显示,2019年第三季度安踏品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较取得10%-20%的中段增长;同期FILA品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较取得50%-55%的增长;其他品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较取得30%-35%的增长。


2019年10月16日,安踏体育市值首次突破2000亿。截至1月13日收盘,安踏体育跌2.46%,报75.200港元/股,最新市值为2032亿港元。


在2019年12月11日举行的AMER投资者日上,亚玛芬集团发布全球五年的发展计划,未来将重点发展优势品牌,管理层预计AMER 年复合增长率加速至10-15%。


同时,亚玛芬集团提出打造“5个10亿欧元”的计划,其中包括打造三个10亿欧元的品牌,即Salomon,始祖鸟和Wilson,以及直营和中国市场各10亿欧元。


业内人士此前表示,安踏体育内生收入和利润录得高位增长,彰显强大品牌力和产品力。由于收购Amersports,预计2019财年归属于母公司的亏损不多于6.5亿人民币,其中收购相关一次性费用不超过2亿,收购价格摊销影响不多于5亿。故考虑合营影响,公司2019财年净利润增幅不低于30%。


海通证券分析师梁希认为,安踏体育净利改善和加速增长的信号对估值提升有显著推动作用,从安踏体育的历史看,当公司兑现主品牌同店改善、新品牌高速增长时,市场均给予显著的估值溢价。零售导向模式成功为可持续发展提供强有力支撑。2013年安踏体育提出由“批发业务”转向“零售导向”的业务模式,公司2014年净利润同比增29.3%,较2013年增速提升32.6pct。由此看出,安踏体育业务模式的调整不仅助其率先走出行业低谷,更为未来可持续发展奠定扎实基础。


梁希表示,FILA加速增长坚定安踏体育版图扩张雄心。FILA自被收购后,收入提升显著,其中2017年四季度-2018年四季度流水保持80%以上增速,2018年上半年Fila收入105.5亿元,占比主营收34%,假设全年占比约35%,则预计2018年FILA收入约84亿元,同比增长80%(增速由2018年1-4季度其他品牌零售增速估算得),成为重要业绩驱动器。而在高基数增长基础上,预计FILAKids、FILAFusion均为新增动力,预计品牌整体保持40%以上增速。观察来看,FILA的成功验证了公司培育海外具备悠久历史品牌,开拓高端市场的能力,为其进一步加深国际化布局提供重要参考和借鉴。


在梁希看来,纵观安踏体育的品牌收购历史,主要是获得国外品牌的大中华地区经营权,或通过合资方式将品牌资源并入。而收购布局全球业务的AmerSports,对于公司夯实国际化定位有着举足轻重的意义,AmerSports旗下拥有多个细分领域专业运动品牌,我们认为公司在国内拥有丰厚的零售和供应链资源,双方产生的协同效应大小将成为研判收购成败的关键。


EuroMonitor数据显示,2009-2011年,安踏体育积极开拓国内市场,公司市占率从7.2%提升至9.5%,在2011年市占率首次超过李宁,成为我国第一大本土运动企业。2011-2018年,受到行业经营压力影响,李宁、361度、特步等传统强势品牌的公司市占率均有不同程度的回落,分别从2011年的8.2%、6.3%、6.8%下降至2018年的5.0%、3.2%、3.8%。而在这一阶段中,安踏体育的公司市占率稳定在8.7%-10.6%,龙头地位稳固。


梁希指出,过去28年,安踏体育实现了国内外市场扩张,摘取了中国第一运动品牌桂冠,与海外龙头形成差异竞争,而安踏品牌长期的成功也得益于:①基于产品功能持续开发的亲民价格以进一步开发渠道下沉空间,②研发技术与设计潮流的紧密配合与不断革新,③以零售为导向的扁平化供应链管理,叠加为零售商提供精准订货指引,④体育赛事+国内外知名球星多维度营销提升品牌价值。


中信证券也认为,展望未来,安踏体育主品牌通过中低价格段产品丰富、门店结构改善有望维持较快增长,具体而言,FILA品牌未来望实现30%+的增长:1)成人装市场仍有开店空间,2019年有望继续新增数十家,同时,开店较早的部分低效门店(月店效低于50万)也有很大改善空间;2)支线品牌生根发芽,Kids中高端童装领先/享行业红利持续高增、Fusion潮牌享消费升级成长发力。其他品牌中,Descente经过几年培育已逐步盈利,供应链国产化稳步推进,未来望成为新的增长点。此外,安踏体育完成收购Amer后,顺利完成上层组织框架梳理,未来有望借助Amer实现:1)快速发力专业小众市场;2)主品牌再上台阶,最终实现从优秀到卓越的跨越。



在2019年四季度及全年预喜公告发出后,多家投行表示前景看好。摩根大通表示,重申其对安踏中长期前景正面的看法,主要因为内地体育用品市场的结构性增长、公司多品牌策略持续扩大中高端客户群等带来增长动力,目标价相应由90港元调升至92港元,维持“增持”评级;麦格理也发表报告称维持安踏体育“跑赢大市”评级。


在1月12日召开的安踏集团年会上,安踏也宣布了全球发展战略,并预计在2025年,整个安踏集团将实现终端流水双千亿,挑战2500亿元流水目标。


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